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疫情下的債券市場表現如何?“綠色通道”明顯緩解企業融資壓力

2020-02-19 08:45 中國經濟導報-中國發展網
債券 新冠肺炎

摘要:“對于自身資產質量優良、募投項目運營良好,但受疫情影響嚴重的企業,允許申請發行新的企業債券專項用于償還2020年內即將到期的企業債券本金及利息”,提供了“借新還舊”的便利;此外鼓勵信用優良企業發行小微企業增信集合債券,為受疫情影響的中小微企業提供流動性支持。

中國經濟導報記者 | 邵鵬璐

自新冠肺炎疫情暴發以來,為維護金融市場的正常運轉以及企業融資渠道的相對暢通,監管層連續出臺多項措施以應對疫情所帶來的負面影響。

1月27日,隨著新冠肺炎確診及疑似病例數量的快速攀升,國務院辦公廳發布了關于延長2020年春節假期的通知。受此影響,各債券市場監管部門陸續發文支持債券市場正常運轉及相關主體債市融資。

政策緩解受疫情影響嚴重企業的短期資金壓力

“全國性政策指導性意義較強,旨在通過完善金融支持、減輕實體經濟支出壓力以協助相關企業順利度過受疫情影響下的困難階段。”華創證券固定收益首席分析師周冠南表示。

這些政策主要對債券市場以下方面產生了影響:

——債券受理與審核。各市場支持非現場業務辦理,延后遞交紙質資料時間;各市場開辟“綠色通道”,快速完成相關債券從審批到發行的過程;適當放寬反饋意見回復時限。

——債券發行上市服務。通過非現場形式溝通辦理相關業務,召開注冊會議等;簿記建檔發行根據實際情況安排調整,減少參與人數;適當放寬發行辦理時限。

——債券存續期管理。對發行人如受疫情影響難以按時進行定期報告披露的,可申請延遲披露。上交所在《關于疫情防控期間債券業務安排有關事項的通知》中提到,疫情防控期間需延長回售期間、增設回售、延長轉售期間的,應及時向本所報告相關債券具體情況,本所依規、靈活處理。

周冠南表示,這些政策的推行對信用債市場主要有5方面的影響:

一是穩信心、穩預期。對受困企業的一系列支持政策的出臺,有利于緩解市場上對于受疫情影響較為嚴重的發行人的擔憂,穩定市場預期,防止發生對受困企業缺乏信心而形成的擠兌風險。

二是加大信貸支持力度。有利于受困企業從銀行端獲得更大信貸支持,進而緩解融資壓力,化解短期兌付風險。

三是維護企業債券發行通道。保證受疫情影響嚴重的地區能夠通過遠程方式進行債券發行及債券持有人溝通,有利于降低相關企業債券市場融資困難。

四是允許資金使用用途變更及債券展期。允許企業債券募集資金用于償還或置換前期因疫情防控工作產生的項目貸款。積極引導投資者對疫情防控期間到期的公司債券,通過與發行人達成展期安排、調整還本付息周期等方式,幫助發行人度過困難期。

五是降低企業外部負擔。在受到疫情沖擊之下,消費、交運、地產等相關行業短期內現金流面臨較大壓力,相關政策的出臺可以一定程度上緩解相關壓力,形成政策對沖效應。

開辟“綠色通道”呵護疫情下的債市

而在這些政策之中,“綠色通道”的開辟無疑最引人注目。在各市場的努力下,2月5~9日,已有多筆信用債通過“綠色通道”完成審批或成功發行。

根據央行等五部門2月1日聯合發布的《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》,“對募集資金主要用于疫情防控以及疫情較重地區金融機構和企業發行的金融債券、資產支持證券、公司信用類債券建立注冊發行‘綠色通道’”。天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示,從各市場監管層的實施細則來看,銀行間市場交易商協會及深交所對“綠色通道”的表述與五部門基本類似,而上交所與國家發展改革委則在這一基礎上有所豐富。

上交所明確將“批發和零售業,交通運輸、倉儲和郵政業,文化、體育和娛樂業,住宿和餐飲業等受疫情影響較大行業的企業”納入了“綠色通道”。

國家發展改革委則提出為“受疫情影響較大的企業以及疫情防控重點保障企業新申請企業債券的,設立申報‘綠色通道’”,孫彬彬表示,理論上這不僅包括疫情較重地區的企業,也應包括受疫情沖擊較大的第三產業的相關企業;同時明確提出,“對于自身資產質量優良、募投項目運營良好,但受疫情影響嚴重的企業,允許申請發行新的企業債券專項用于償還2020年內即將到期的企業債券本金及利息”,提供了“借新還舊”的便利;此外鼓勵信用優良企業發行小微企業增信集合債券,為受疫情影響的中小微企業提供流動性支持。

孫彬彬表示,從廣義來看,能夠使用“綠色通道”的相關企業包括:一是受疫情影響嚴重的相關主體,這些主體或是所處疫情嚴重地區或是疫情影響較大的行業;二是疫情防控涉及企業,主要包括重點醫療物資和醫藥產品制造及采購、科研攻關、生活必需品支持、防疫相關基礎設施建設、交通運輸物流、公用事業服務等。

從募集資金用途來看,“綠色通道”債券可用于相關企業的疫情防控,也可用于“借新還舊”,當然目前后者生效的時間范圍還難以確定,國家發展改革委已明確2020年內到期的債券即可,銀行間市場交易商協會與交易所尚未明確。

“綠色通道”債券以高等級國企為主,企業融資成本低

根據天風證券統計,2月3~9日,共有7支“綠色通道”信用債完成發行,占同期新發信用債數量的25.93%,募資規模達49億元,占同期新發信用債發行規模的20.47%。從企業性質來看,目前“綠色債券”發行人以國企,尤其是地方國企為主,募資占比為67.35%,充分體現出在特殊時期國企積極履行了承擔社會責任的義務。

那么“綠色通道”債券是否真的發揮了作用呢?孫彬彬表示,答案是肯定的。

一方面從募集資金用途來看,“綠色通道”債券在為企業抗擊疫情提供資金支持的同時,也一定程度上緩解了企業短期內的償債壓力,使得相關企業的債券市場融資渠道更加暢通,短期流動性得以改善。

目前,“綠色通道”債券募集資金用途基本均為“疫情相關+借新還舊”,兩者相輔相成。其中,疫情相關的募集資金在各債券中的規模占比20%~100%不等,綜合來看,約占49億元總募集資金的62.24%。

另一方面,從“綠色通道”債券的發行成本來看,市場對此類債券總體較為積極,債券的發行成本、發行利差都有明顯下降。由于利好債市,信用債到期收益率有了明顯下行,企業募資成本自然降低。對比相同主體過去一年發行的同類型債券,可以發現“綠色通道”債券本身的發行利差有所下降。從最終票面來看,投資方可能多為銀行,能夠接受以較低的票面利率支持發行人抗“疫”及保持流動性。

孫彬彬表示,目前的“綠色通道”債券主要在銀行間市場發行,以短融為主,發行主體以高等級國企為主,雖然具有一定的短期償債壓力,但信用資質相對較好。“綠色通道”的確拓寬了相關主體的融資渠道,降低了融資成本,改善了融資環境。

隨著復工及政策深入,“綠色通道”債券特點將變化

孫彬彬認為,未來隨著各地復工以及政策的不斷深入,“綠色通道”債券的特點會存在一定的變化,從“救急”向“救窮”轉變。

首先,未來一段時間內受疫情影響,企業的債券注冊、申報以及發行數量將會增多,募集資金用途將進一步向借新還舊轉移,券種類型進一步豐富,債券期限有所拉長,交易所及發展改革部門在之中的作用上升。

其次,“綠色通道”債券的發行主體信用資質將有所下滑,民企及中低等級城投占比或有提升,從交易所此前通過“綠色通道”完成審批的2支債券可見端倪。這2支債券是上交所批準通過的“武漢當代明誠文化體育集團股份有限公司2019年非公開發行公司債券”以及深交所批準通過的“武漢車都四水共治項目管理有限公司綠色項目收益公司債”,共同特點包括:發行主體的信用資質不高,前者民企,后者為城投項目公司,此前無信用評級,預計為中低等級;主承銷商注冊地均在湖北;募集資金用途或與疫情關系有限,應為借新還舊或新建項目。上述特點體現出了交易所對湖北地區債券市場正常運轉及相關企業融資上給予的高度支持,預計后續交易所市場仍將有該類債券上市。

第三,基于以上兩點,后續“綠色通道”債券的發行利差未必會有首批已發行的“綠色通道”債券那般出現明顯縮窄,尤其是對借新還舊的長債來說,但相關主體的融資環境依然會有所改善。后續以借新還舊為主要目的的“綠色通道”債券信用資質有所下降,債券流動性及基本面仍是投資者需要著重考慮的因素,但銀行在政策的指引下大概率仍將積極參與認購,并提供信貸端支持,使得該類企業的融資環境得以改善。

責任編輯:李振


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